Por Daniel J. Arbess*
No podremos llamar a la próxima crisis económica un "Cisne Negro" cuando golpee, porque los elementos ya están a plena vista.
Piensa holísticamente. Conecta los puntos entre una constelación de condiciones aparentemente sin relación y de movimiento rápido que son el tema de discusiones intensas pero separadas cada día. Las fuerzas tecnológicas, incluido el crecimiento de la distribución de liquidaciones de libros denominados en criptomonedas y el reciclaje de petrodólares en disminución provocado por la innovación del petróleo no convencional de los Estados Unidos, coinciden con la promesa de normalización de la política monetaria (incluso en el límite cero) y los desequilibrios fiscales estructurales.
Es un cóctel para un mayor debilitamiento del dólar (al menos en relación con algunas monedas), mayor volatilidad, mayores rendimientos de los bonos del Tesoro (con o sin aumento de tasas), ampliaciones de los diferenciales de crédito corporativo, aumento de la carga del servicio de deuda y (en su momento) aumento de los incumplimientos corporativos así como la recesión o algo peor.
La última crisis económica mundial golpeó cuando cientos de miles de millones de dólares en deuda hipotecaria se malograron y los gobiernos rescataron a los bancos para salvar el sistema financiero. La próxima podría comenzar con una pérdida de confianza en la solvencia de los gobiernos y sus monedas en general.
Este proceso está cobrando impulso a medida que los compradores extranjeros de bonos del Tesoro de los Estados Unidos cambian a comprar su propia deuda soberana y las instituciones del sector privado comienzan a adoptar criptomonedas: alternativas ciudadanas creadas espontáneamente que omiten completamente el papel moneda para liquidar transacciones financieras.
En la actualidad, la Reserva Federal posee 2,6 billones de dólares de los 20 billones de deuda del Tesoro de los Estados Unidos en circulación, un aumento por más de cinco de los menos de 500 mil millones que tenía antes de la crisis financiera. Los gobiernos extranjeros tienen 6,3 billones de dólares, casi la mitad de los cuales está en las manos soberanas de China, Japón y Arabia Saudita.
Parece apropiado preguntar quién está comprando a la Fed. En los últimos 15 años, la deuda global en relación al PIB ha aumentado en más de 100 billones de dólares, a 217 billones, o el 327% del PIB mundial.
Los bancos centrales de China y Japón refinancian cada vez más su propia deuda, y China también pasa por alto a los Estados Unidos como el mayor importador de petróleo del mundo (las compras estadounidenses de petróleo saudí se han reducido a la mitad en la última década).
Así que Arabia Saudita, uno de los 15 primeros poseedores de deuda, ahora recibe pagos en yuanes en lugar de dólares, y por lo tanto, tiene menos razones para comprar bonos del Tesoro estadounidense.
Mientras que el dólar y los bonos del Tesoro pueden seguir siendo, como solía decir el inversor de bonos Bill Gross, "la camisa sucia más limpia" del sistema monetario mundial, ¿podemos realmente asumir que esto será lo suficientemente bueno?
(Espere hasta que lleguen a su vencimiento los 100 billones de dólares del programa médico y las obligaciones de seguridad social de los Estados Unidos que nuestra generación está dejando de lado...)
Considere la aparición de blockchain y las criptomonedas en este contexto: en las profundidades de la crisis financiera en enero de 2009, y haciendo referencia a una historia publicada en el Times de Londres y titulada "Canciller a punto del segundo rescate para los bancos", Satoshi Nakamoto - una persona o personas de identidad aún no confirmada - creó el primer "bloque" de asentamiento de blockchain.
Ese fue el primer denominado "libro de contabilidad distribuido" para liquidar transacciones financieras en la nube en base a datos validados de forma segura, en lugar de en bolsas de valores establecidas, hipotecas físicas y registros UCC, y similares.
El blockchain y otros asentamientos contables distribuidos, ingeniosamente alimentan el poder de cómputo masivo necesario para lograr asentamientos seguros basados en la nube de transacciones complejas pagando a los científicos de la informática con una criptomoneda llamada "Bitcoin" para el libro mayor blockchain (con otros nombres utilizados para otros libros contables competidores).
Invertir en Bitcoin (o en cualquier otra criptomoneda) ha sido hasta ahora una apuesta altamente especulativa sobre si las liquidaciones de libros distribuidos encontrarán compras masivas, y cuál ganará una aceptación lo suficientemente amplia con los comerciantes en el mundo comercial y físico para convertirse en el libro mayor de liquidación.
Los pagos en criptomonedas ahora ascienden a más de 170 mil millones de dólares por día en unos 800 libros contables, con numerosas iniciativas espontáneas que emergen para consolidar a las diferentes criptomonedas en una única plataforma de negociación que enfrenta a los comerciantes del mundo real.
¿Es posible que Blockchain se convierta en la Primavera Árabe de los acuerdos transaccionales? ¿La adopción de estas tecnologías y los patrones de uso generarán un cambio fundamental de manera similar a cómo el uso generalizado de las redes sociales empoderó a la democracia ciudadana, pasó por alto los canales curados por el establishment del discurso político y el proceso en Medio Oriente y África del Norte?
La mayoría de los gobiernos y las autoridades monetarias aún no han reaccionado, pero lo harán. Pronto sabremos si este es realmente un medio de intercambio en el mundo real, o un indicador de ansiedad macroeconómica de la nueva era. De cualquier manera, este es un desarrollo que garantiza más que un despido burlón por parte del establishment financiero.
* Daniel J. Arbess es fundador y CEO de Xerion Investments y Xerion.io, miembro del Council on Foreign Relations y cofundador de No Labels.
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